Elokuussa kuulimme tarinan, joka kuvasti kuin mikään muu yksi planeetan arvokkaimmista materiaaleista. Kävi ilmi, että Stilfonteinissa, entisessä kaivoskaupungissa Etelä-Afrikassa, asukkaat pelkäävät enemmän kuin hylättyjen tunnelien tyhjyyttä, vieraita, jotka saapuvat autoilla, täynnä kivääreitä. Kyllä, nämä aseistetut jengit saapuvat varastamaan yhä arvokkaampaa saalista.
Muutama viikko myöhemmin kullan ostaminen oli jälleen vuosisadan kauppa .
Historiallinen noususuhdanne metallille, joka on turvasatama. Kyllä, kulta on kokenut suurimman vuotuisen kasvunsa vuodesta 1979 lähtien, nousten 39 %, mikä on johtanut ennätyksellisiin huippulukemiin, yli 3649 dollaria unssilta . Tämä ei johdu klassisesta finanssikriisistä, vaan pikemminkin suojausinstrumenttien etsimisestä poliittisen ja makrotaloudellisen epävakauden olosuhteissa, jotka koetaan epävakaina.
WSJ kertoi, että paras esimerkki on Kenneth Peck, eläkkeellä oleva mies Nevadasta, joka tuli markkinoille ensimmäisen kerran huhtikuussa suojautuakseen Trumpin uuden hallinnon aiheuttamalta kaaokselta ja joka päätti säilyttää 17 % salkustaan metalleissa ja niihin liittyvissä arvopapereissa, vaikka osakemarkkinat olivatkin toipuneet vapautuspäivän sekasorron jälkeen.
Paluu räjähdysmäisesti. Tämä ilmiö ulottuu vähittäissijoittajien ulkopuolelle ja tuntuu Costcon osastoista Lontoon varastoihin, joissa metallia säilytetään ja myydään poistumatta rakennuksesta ja joissa vallitsee odotukset hinnan jatkosta .
Lähtökohta muodostui itse asiassa lähes kolme vuotta sitten keskuspankkien vakaiden ostojen ja Kiinan kysynnän ansiosta, mutta vuoden 2025 liikkeellepaneva voima on myös länsi: valikoiva haluttomuus ottaa riskejä, joka elää rinnalla (lisä)euforian kanssa osakemarkkinoilla tekoälyn ansiosta ja joka käyttää kultaa vakuutuksena dollarin heikkenemistä ja vaikeasti ennustettavia talouspoliittisia päätöksiä vastaan.
Kauppapolitiikka ja dollari. Lisäksi: yritys järjestellä maailmankauppaa uudelleen muuttamalla tulleja muutaman tunnin aikana pilasi inflaatio- ja kasvun ennusteet, kun taas painostuskampanja Yhdysvaltain keskuspankkia kohtaan asettaa kyseenalaiseksi keskeisen institutionaalisen pilarin riippumattomuuden.
Samaan aikaan joidenkin indikaattoreiden mukaan dollari on kokenut huonoimman ensimmäisen vuosipuoliskon yli puoleen vuosisataan, ja tämä heikkeneminen lisää niiden omaisuuserien houkuttelevuutta, jotka eivät ole Yhdysvaltain valuutassa. Konfliktojen ratkaisemisessa ei ole tapahtunut merkittävää edistystä, mikä ravistelee ajoittain markkinoita, kuten Ukrainan markkinoita, lisää geopoliittista sävyä, joka vahvistaa talouden epävakauden tunnetta ja yhdistää monet sijoittajat muistoihin 1970-luvulta, jolloin energiamarkkinoiden häiriöt ja ostovoiman lasku tekivät kullasta pelastuksen epävarmuuden keskellä.
Sijoituskanavat. Tämä kasvu ei ole pelkkä sosiologinen ilmiö: rahaa voi todella seurata. Yhdysvaltain ETF:ien fyysisellä kullalla vakuutetut varat ovat kasvaneet 43 % tammikuusta lähtien, ja kuukausittainen rahavirta on ollut yksi suurimmista viimeisen vuosikymmenen aikana, kun taas hedge-rahastot ovat keskittäneet lähes puolet nettosijoituksistaan metalliin, mikä on vahvistanut lyhytaikaisia heilahteluja.
Jerome Powellin elokuinen puhe Washingtonissa, jossa hän vihjasi korkojen laskun alkamisesta, toimi kaksinkertaisena katalyyttina: lyhyellä aikavälillä kuponkittomien varojen pitäminen on halvempaa kuin valtion joukkovelkakirjojen. Keskipitkällä aikavälillä, jos korkojen lasku tapahtuu täystyöllisyyden ja inflaation ollessa edelleen yli tavoitetason, on olemassa riski, että syntyy pysyvämpi hintapaine, joka tukee optimistista ennustetta. Kullan herkkyys vaihtoehtoisille kustannuksille on ilmeinen, mutta sen voima riippuu perusnarratiivista: jos korkojen lasku osuu samaan aikaan heikon dollarin ja vakaiden inflaatio-odotusten kanssa, marginaalinen virta suosii edelleen metallia.
Turvapaikan psykologia. Se on ominaista kaikille ihmisille. Tässä ilmapiirissä turvapaikan psykologia ei koske vain ammattilaisia. Kuten lehti tiivisti, Lontoossa yksityiset varastot raportoivat jatkuvasta varakkaiden ihmisten virrasta, jotka suosivat konkreettista turvallisuutta, jota kulta tarjoaa, jopa siinä määrin, että he suunnittelevat kaksinkertaistavansa varastojensa kapasiteetin, kun taas kaduilla kasvaa jalokivikauppiaiden määrä, jotka myyvät valua varten tarkoitettuja koruja, koska ”arvo on materiaalissa”, syrjäyttäen ammattitaidon metallin painon vuoksi.
Tämä tieto leviää myös poliittisten ja kaupallisten kanavien kautta: julkisuuden henkilöt edistävät eläketilien muuntamista kullaksi, mikä osoittaa, että kulta ei ole enää kapea-alainen instrumentti, vaan yleisesti hyväksytty symboli varallisuuden suojaamisesta. On tärkeää huomata, että tämä noususuhdanne osuu yksiin osakemarkkinoiden huippujen kanssa: kyse ei ole yleisestä riskien välttämisestä, vaan pikemminkin selvästä suojautumisesta epäsuotuisilta skenaarioilta, joita markkinat eivät ole vielä sulkeneet pois.
Riskit ja kompromissit. Tällä viikolla monet amerikkalaiset tiedotusvälineet selittivät, että kultahuuman taustalla oleva vaara on 1970-luvulta peräisin oleva kirosana: stagflaatio, eli korkean inflaation ja heikon kasvun yhdistelmä, joka heikentää voittoja ja nostaa rahoituksen hintaa. Jotkut analyytikot varoittavat, että tämän todennäköisyys on kasvanut, ja jos se toteutuu, se luo optimaalisen makrotaloudellisen ympäristön kullalle.
Vastapaino: luottamuksen palautuminen Yhdysvaltojen talouskasvuun ja dollarin rooliin varantovaluuttana voi heikentää tätä vauhtia, mutta jatkuvien kauppajännitteiden ja sulkeutuneemmaksi koetun ulkopolitiikan vuoksi tämä skenaario vaikuttaa epävarmalta. Kullan hinta ei nouse suoraviivaisesti ja se on herkkä reaalikorkojen muutoksille ja riskinottohalukkuudelle, mutta nykyinen voimatasapaino (keskuspankkien rakenteelliset ostot, varojen virtaaminen ETF:iin, geopoliittinen suojaus ja epäilykset hintakurinalaisuudesta) selittää, miksi vuosi 2025 muistuttaa intensiteetiltään viimeisintä suurta shokkia, joka koetteli tätä metallia.
Kyllä ja ei. Jos haluat, kulta-buumi toimii myös eräänlaisena hiljaisena kansanäänestyksenä kolmesta tekijästä: talouspolitiikan luotettavuus, dollarin vahvuus ja geopoliittisten jännitteiden säilyminen. Niin kauan kuin yhdistelmä arvaamattomia tulleja, institutionaalista painetta ja juurtuneita konflikteja ylläpitää tunnetta, että outo on uusi normaali, metalli säilyttää merkityksensä järjestelmän vakuutuksena.
Sitä vastoin, jos jossain vaiheessa kristallisoituu vaihtoehtoinen tulkinta (varmempi kasvu, inflaation luotettava lähentyminen tavoitetasoon ja/tai dollarin vahvistuminen), markkinat korjaavat positioitaan ja vähentävät osittain innostustaan. Siihen asti emme näe niinkään emotionaalista kuplaa kuin monien kylmäpäistä päätöstä maksaa eräänlainen palkkio varmuudesta maailmassa, jossa parametrit muuttuvat äkillisesti ja nopeasti.
